摘要：
它作为货币数字化浪潮中的关键角色，其虚拟币的属性是明确的。从技术本质上看，稳定币与比特币等加密货币一样，是基于区块链技术发行的数字资产。我国央行等监管部门早已明确，稳定币是虚拟货币... 它作为货币数字化浪潮中的关键角色，其虚拟币的属性是明确的。从技术本质上看，稳定币与比特币等加密货币一样，是基于区块链技术发行的数字资产。我国央行等监管部门早已明确，稳定币是虚拟货币的一种形式，并将其纳入虚拟货币相关非法金融活动的监管范畴。这一定性清晰地区分了稳定币与法定数字货币或传统电子支付工具的本质不同。它虽然追求价值稳定，但其底层的发行、流通和交易逻辑均构建于去中心化或需要新型监管的虚拟资产网络之上，而非国家信用背书的传统金融体系。讨论稳定币的盈利逻辑，必须首先承认并理解其作为虚拟货币这一根本属性，这决定了它的运作舞台、风险特征与价值来源。
看似价格稳定的稳定币，究竟赚的是什么钱呢？其商业模式的起点并非常人理解的通过币价炒作，而是一种更接近传统金融运作的利差模式。当用户以1美元兑换1枚美元稳定币时，发行方并非简单地将这1美元锁在保险柜里，而是将其作为储备金，投资于美国国债等低风险、高流动性的优质短期资产。储备资产所产生的利息或投资收益，绝大部分构成了发行方的核心利润来源。这种模式类似于银行吸收存款后放贷赚取利差，但稳定币发行方扮演的是一个在区块链上发行数字借据并管理储备基金的角色。这种盈利模式的前提是发行量足够庞大，从而能够积累巨额的储备资金进行投资。
盈利能力的强弱，与宏观经济环境息息相关，尤其是利率水平。在高利率环境下，稳定币储备所持有的国债等资产收益丰厚，为发行方带来巨额利润。当美联储等主要央行维持高利率时，稳定币商业模式就处于高度盈利周期。在低利率乃至零利率时代，这种商业模式的利润空间将被大幅压缩。这也解释了为何市场对美联储货币政策如此敏感，因为它直接关系到像泰达公司（Tether）和Circle这样的大型发行商的盈利能力。可以说，稳定币的赚钱效应，很大程度上是寄生于传统主权货币的利率政策之上，通过技术包装将传统金融体系的收益迁移到了区块链世界。
除了发行方的利差收入，稳定币的普及也为生态参与者和普通用户创造了多样的赚钱机会，尽管这伴更高的风险。在去中心化金融（DeFi）领域，用户可以将手中的稳定币存入各类协议，通过提供流动性、参与质押或借贷来获取收益。在去中心化交易所为交易对提供流动性，可以赚取交易手续费分成；将稳定币存入借贷协议，可以获得利息收入。这些收益源于区块链生态内部的经济活动，是稳定币作为链上基础货币功能的价值体现。这些操作通常涉及智能合约风险、项目方风险和加密货币市场本身的剧烈波动，远非稳赚不赔。
稳定币的赚钱效应还体现在其对金融基础设施的重构潜力上，这吸引了全球科技巨头和金融机构的竞相布局。无论是美国的GENIUS法案还是香港的稳定币条例，监管框架的逐步建立并非要扼杀它，而是试图将其纳入合规轨道，争夺未来数字金融时代的铸币权和标准制定权。对于大型企业而言，发行或深度介入稳定币业务，意味着可能掌握未来支付网络的入口、构建强粘性的商业生态，并获取最具价值的底层金融数据流。这种战略层面的赚钱或价值捕获，远远超出了短期利息收入，关乎的是未来十年全球金融格局的席位。市场上的热潮，既有对短期商业模式的追捧，更有对长期战略卡位的预期。
